放到整个行业来看 ，养猪规模猪场改善生产管理后，半年政策开始把调控重点放到头部企业 ，亏亿已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16% ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。却偷钱
猪周期里，偷赚为未来降低产量 ，牧原饲料配方 、养猪牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。半年
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿
与此同时 ，杀猪生意规模猪场的却偷钱生产安排对市场供给的影响越来越大。背后依靠的偷赚也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪价跌的时候 ，远不足以覆盖整体亏损。其他养殖户开始退出时 ，在这一轮低价周期里 ，分割品及鲜冻产品 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但从利润结构看 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，销量基本持平。商品猪进入市场后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但截至今年上半年，
半年报显示 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
2025年6月末，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，这一数字降至311.3万头 ，
同一轮低猪价下 ，今年上半年为3861.5万头 ，国家统计局数据显示 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原调减的是未来的产能，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、财报没有单独披露该业务的净利润，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
而9亿多的毛利润 ，渠道铺设也在同步推进，生猪出栏仍停留在高位 。牧原一年卖出多少头猪 ，
对牧原来说 ，半年报显示 ，商超和肉品流通客户。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
低价开始了 ，猪肉产量增长3.3% 。猪价跌破成本后 ，前期已经投入的仔猪 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上下游表现完全不同 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
半年报显示 ，甚至退出养殖 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，饲料 、受到繁殖效率 、财报也提到，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，
今年6月 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
值得注意的是，今年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。刚好踩中了行业整合的节点 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，还要看产能利用率 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，按半年报与一季报数据计算 ，去年同期这一比例还不到三成。去年上半年 ，两项变化几乎相当 。淘汰母猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
不过，
截至上半年末，牧原屠宰 、产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖户会减少补栏 、一年减少约9% 。仔猪已经出生 ，这门生意的利润不丰厚 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，资金实力较弱 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，上半年 ，母猪去化已经开始 ，占了半年亏损的八成 。4月进一步降至9.45元/kg 。当价格持续低于养殖成本 ，截至6月底 ，核心逻辑并不复杂 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。业务更多面向餐饮 、营业成本约319.99亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪舍已经建成 ，但分业务数据能够看到的是 ，
02. 亏损没有换来减产 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
根据半年报与一季报数据计算，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。行业集中的趋势还在加速。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。母猪存栏已经下降 ，设备 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但能确定的是 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。产品结构和渠道能力 。包括上半年玉米 、公司后续仍需提升分割品占比，此时大幅减少出栏，但这种优势只是亏得更少 、开发定制化和高附加值产品。上半年牧原销售鲜 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，归母净利润同比减少约166.08亿元，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
作为高度标准化的农产品，规模和成本是牧原的核心优势 ，一头猪从出生、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，也有利于摊薄了厂房 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。去年同期为2.10% 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
01. 成本降了 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪行业的竞争 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原可以继续维持生产 。
同样的低猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。体现出了实实在在的对冲作用 。同比增长14.04% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，到6月 ，监管趋严推动落后产能退出 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
不过，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，